远期交易：灵活运用天地宽

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远期交易，作为债券市场的第一个真正具有衍生工具意义的新业务,除了上线第一天成交比较活跃外，近几日几乎没有远期交易成交，从报价情况来看，交易期限重点集中在7天左右，报价券種以市场需求旺盛的中期國债为主，因此，这些报价只能看作是对现券市场的简单延续，远期交易的风向标作用还没有真正意义的体现。

　　投资者进行债券远期交易的动机主要有两类：一是规避利率风险，实现所拥有债券资产的保值；二是利用市场变动获取投机收益。当市场利率不稳定或投资者对利率走势的预期产生较大的分歧时，债券远期交易的市场需求往往比较旺盛。现阶段看，远期交易可以通过以下几个思路来开展：

　　一、规避市场收益率的大幅波动，减小市场震荡所带来的冲击。今年以来，受资本充足率等硬指标的约束，各家机构纷纷加大了债券的投资力度，在不到半年的时间里，收益率曲线整体向下平移了100个BP以上，市场变化之大，出乎意料。随着我國利率市场化的逐步推进，市场利率的波动将更加频繁，中长期的债券在其存续期间可能将面临多次市场的震荡，投资人将越来越需要规避利率风险的功能，通过远期交易来达到分散风险的需求也更加迫切。对于一些仓位比较重，对流动性要求比较高(回购放大操作)的机构，通过锁定持有期收益率的方法可以起到避险的作用。比如，现在中长期國债是不少机构追捧的热点，相当大的因素是看中國债息票的免税效应，但其收益率已比年初下降了150个BP以上，市场风险正在逐渐累积，通过远期卖出交易可以锁定持有期间的回报，同时不用担心到期后市场的流动性問題，可谓两全其美。

　　二、结合金融产品创新进行操作。随着金融产品的不断推陈出新，债券市场逐渐与银行等金融机构的其他业务联系起来，人民币理财业务就是债券市场与银行的个人业务结合的最好范例。目前各家银行普遍的是采用相近期限的债券作为基础资产匹配理财产品的做法，由于两者的期限不可能完全匹配，而且理财基础资产的规模也逐渐庞大，在理财产品到期之时，可能市场利率已经到了一个相对较高的位置，基础资产不但面临流动性的风险，还有可能要面临相当大的利率风险，因此，可以通过远期卖出基础资产的方式减小风险敞口；反之，如果已经拟定了未来某时理财产品的收益率，可以提前在市场上通过远期交易的方式买入基础资产，避免到时出现无产品匹配的尴尬局面。

　　三、流动性的管理。资金充裕的银行等金融机构和货币市场基金等投资者，可以将远期交易应用到流动性管理之中。他们对现金流的管理要求很高，尤其是一些规模已达400亿以上的货币市场基金，由于其主要投资于余期1年以内的债券产品，随时面临债券到期后的本金和利息的再投资問題。今年以来，货币市场基金的收益率都降到了3%以下，一方面是自身经营逐渐规范的原因，另一方面也是由于货币市场产品特别是一年期央行票据收益率从最高时的3.6%下降到了1.5%，由于其主要投资于剩余期限1年以内的债券产品，如果不能准确锁定远期资金流入后的投资收益率，将面临很大的经营风险，其市场竞争力将大打折扣。使用远期交易可以锁定产品收益率，有效减低再投资风险。

　　四、保护自身权益，减少交易纠纷。目前银行间债券市场上有相当一批投资者迫于避险压力的需要，已经私下进行了不少债券的远期交易，这是市场利率风险的增大与市场风险规避机制欠缺之间的矛盾进一步加剧的结果，但由于参与交易投资者信用等级参差不齐，而私下协议的法律效力是相当有限的，这種没有制度约束的债券远期交易将可能会给市场带来新的结算风险，不利于金融体系的稳定咝小４送猓?捎谑谐〕稍奔渌较碌恼??镀诮灰自诤显嫉狡谌找韵只踅灰追从吃谡??谐∩希?纬善?胝?Ｐ星榈募鄹瘢?佣?厝挥跋旖灰壮稍钡慕灰拙霾摺Ｒ虼耍??乖镀诮灰资嵌宰陨砣ㄒ娴谋；ぃ?彩俏?谐〉慕】捣⒄棺鞒龉毕住