基本因素量化分析初探之一

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经过多年的股市期市实践，笔者认为相对于股市来说，期货市场更注重基本因素分析，原因在于两者的定价机制不同。从某種意义上说，股市定价是资金定价，对于一只流通股本固定的个股来说，介入的资金量的大小决定了股价的高低(当前我國股市没有做空机制)；而期市却是以现货定价，或者说是以现货价格的预期值定价。有资料表明，近10年来我國大豆期价与现货价格的相关系数为0.9，这也是由交割制度所决定的。所以说，在期货市场中，研究影响或决定期价走势的基本因素尤为重要。对于基本因素分析的方法，笔者总结出以下五点，现结合连豆市场作一简要阐述：

一、在分清主要因素与次要因素的基础上，把握影响阶段性行情的关键因素。

　　所谓主要因素，是指一定时期内影响期货价格的重要的因素，如播種面积、自然灾害、农业政策等等；所谓关键因素，是指主要因素中决定阶段性行情的最根本的最实质的因素。在今年3月至5月，连豆期价在100余点的区间内宽幅振荡，方向不明，影响当时行情的主要多空因素有：1.现货坚挺；2.美盘涨势；3.入世进程加快；4.大豆種植面积大幅增加等。不难看出，上述因素中第4条是决定后市走向的最根本的实质性利空因素，也是关键因素。因此，也就不难理解和预测5月底至今的下跌。

二、区别长期因素与短期因素，并分析其对市场的影响深度。

　　长期因素引导期货价格的长期趋势，即大势，它是由各方面因素综合而成的，如商品总供求关系、经济波动周期、金融及政策因素等。连豆从1996年开始的为期三年的熊市是由粮食生产连年丰收、现货市场供应充足、东南亚金融危机、國内通货紧缩、市场需求不足的长期因素决定的。而从1999年6月开始的止跌企稳，也是由于國内外宏观经济趋好、需求增加、世界气候及环境日益恶化、粮食品種供大于求的状况得以部分改善等长期因素所决定的。长期因素对市场的影响也要经历一个由弱到强，由强到弱的过程。例如，中國入世問題一直是连豆市场的长期利空因素，但随着时间的推移和市场对该利空的消化，目前其影响力度已越来越小。而气候及环境恶化、水资源匮乏、需求增长等长期利多因素在连豆市场上的影响随着时间的推移也可能越来越强。

三、全面分析多空因素，正反两面都要研究。

　　期货投资者经常犯这样的错误：当他持有多头头寸，或对行情看涨时，便会有意或无意地搜集各種利多资料来支持自己的观点，而主观地忽视各種利空因素，反之亦然，这種掩耳盗铃式的做法常会酿出很大的苦果。因此，投资者一定要全面搜集正反两方面资料，不能只顾一头。

四、辩证地分析和看待投资评论和专家意见。

　　每天我们都要面对各種纷沓而至的评论和消息，对此我们要辩证地分析。雍正皇帝拜佛时说，人们为什么要拜佛，其实拜的不是什么神仙佛祖，而是拜他自己呀。是的，求神不如求己，特别是对一些含有偏见的评论一定要一分为二地去剖析。

五、注重官方报告及自身调研。

　　美國农业部发布的《世界农产品供求预测》、《油料作物概况》、《作物进展》、《作物进度》，我國國家统计局每年3月发布的《國内大豆種植面积预测报告》，以及國内权威报刊、电视台有关农业气象、收成、农业政策的报道或报告等，都是值得综合研究的官方报告。在条件允许的情况下，投资者也可亲自去主产、销区实地调查或电话了解，同时也可咨询现货商。“百闻不如一见”，实际的调查能让投资者辩明是非，坚定信心。

　　综上所述，运用正确的方法全面辩证地分析影响期货市场的各種基本因素，能更准确地把握大势，找到价格变动的根本原因，但应注意两点：一是基本分析更适应于期货大品種，对于某些易受资金影响的小品種来说，有时基本分析处于次要位置；二是基本分析要与技术分析结合使用，以提高成功的机率